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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023H1业绩再超预期，产能扩充+优质客户绑定公司成长可期》，本报告对嘉益股份给出买入评级，当前股价为42.94元。
嘉益股份(301004)
预计客户订单充沛，利润率仍有提升空间，维持“买入”评级
公司2023年上半年实现营收6.5亿元（+42.8%），归母净利润1.63亿元（+88.8%）;2023Q2公司实现营收4.1亿元（+49.8%），归母净利润1.1亿元（+105.9%）。公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，营收及业绩在高基数下实现高增。展望2023年，我们对公司下游主要客户订单预期乐观。业绩层面看，公司或受益于大杯型产品订单占比提升及部分费用提前充分计提，利润率有望持续提升，业绩高基数下稳步增长可期。我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.73/4.39/5.14亿元（原值为3.14/3.56/3.87亿元），对应EPS为3.58/4.22/4.95元，当前股价对应PE为11.2/9.5/8.1倍，继续维持“买入”评级。
收入拆分：公司业务仍以出口不锈钢真空保温器皿为主
公司2023年上半年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，不锈钢真空保温杯产品收入6.21亿元（+44.40%），营收占比95.0%，毛利率为38.95%；境外收入6.19亿元（+43.59%），营收占比94.%，毛利率为38.72%。
盈利能力：产品结构优化+汇率贬值受益，盈利能力提升逻辑兑现
或受益于大杯型产品订单占比增多及汇率贬值，2023H1公司盈利能力同比提升明显，毛利率为38.8%（+8.9pct）。费用率方面，公司期间费用率8.5%（+2.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.0%/4.3%/-3.0%，综合影响下公司净利同比提升6.2pct至25.0%。单季度看，2023Q2公司毛利率39.9%（+8.0pct）；期间费用率为6.1%（+0.5pct）。综合影响下，公司净利率同比提升7.46pct至26.8%。
核心竞争力：制造工艺行业领先，大客户合作加深公司有望超额受益
生产端：公司重视设备自动化及智能化投入，制造产品不良率表现为行业领先。产能方面，“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目稳步投建中，海外产能扩充有于增强公司客户订单承接力，建立低关税、低人工及低贸易壁垒的行业竞争优势。客户端：公司深度绑定PMI，2023年1-3月客户销售占比达78.98%，大客户旗下Stanley接连推出大容量啤酒杯、汽车杯等爆款产品，带动品牌销售额持续上涨。2023年8月15日亚马逊Best Sellers榜单数据，Stanley QuencherH2.0为杯壶类产品第一名，家居厨房类产品第四名。我们预计PMI凭借较强的爆款打造能力及较高的市场品牌影响力，2023年将继续保持快速发展趋势，叠加嘉益股份在客户供应链份额中稳步提升，嘉益股份有望从中超额受益。
风险提示：海外需求恢复及客户订单不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为11.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.25。
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